促进科技创新的美国投融资机制

     美国是当今世界的科技强国，形成其科技强国地位的因素很多，然而，美国在促进科技创新的投融资体制方面，有很多经验可供学习和借鉴。美国是风险投资的发源地，美国的经验证明：风险投资是一种行之有效的支持创新及其产业化的投融资机制，是科技与金融紧密结合的产物。风险投资既有对科技成果的筛选、预测和把握能力，又有灵活的孵化机制和高超的金融服务技巧。因此，美国的风险投资基金在激励创新和鼓励技术创业方面发挥了重要作用。中小企业是一个高效活跃的经济群体；在技术创新、增加就业、经济发展等诸多方面都发挥着不可替代的作用。据统计，美国中小企业在1953—1973年的创新成果几乎占同期全国创新成果的一半。1958年美国颁布《小企业法》，明确规定小企业管理局SBA为永久性联邦机构，除了为创业公司提供咨询和管理培训服务外，主要任务就是帮助小企业获得资金，包括提供担保帮助小企业获得商业银行贷款、直接提供风险资金、帮助获得联邦部门的研发项目与合同等，通过对小企业的系统培植，使技术创业的成功概率大大提高，从而在客观上起到了激励全社会进行科技创新的作用。1971年美国成立纳斯达克资本市场。纳斯达克作为高科技企业成长的摇篮，在美国高科技产业的发展过程中扮演了极其重要的角色，也是全球知识经济迅速发展的强大助推器。因此，现在的纳斯达克已不是平常意义上的“二极市场”。
     在美国科技创新的历史上，除了政府财政和大型公司的投入外，风险投资、小企业管理局以及纳斯达克市场这三大要素，从不同的角度、层面为处于各个阶段的创新型企业提供资金，并且各要素彼此衔接、相互配合，形成了的有效的投融资机制，很好地发挥了促进技术创新的作用。风险投资利用市场方式化解科技创新的风险，小企业管理局充分采用担保贷款、风险投资、预留联邦研发经费等方式，帮助小企业获取各种资金，大大提高技术创业的成功概率，而纳斯达克市场则实现了创新型小企业的规模性融资，并且为风险投资基金的最终撤离建立良好的退出机制。
1.风险投资
    风险投资，又称“创业投资”，主要面向科技型、高成长性创业企业，为这些企业提供股本性融资，同时提供咨询服务或参与经营管理，以期这些被投资企业发展成熟后，通过股权转让或在资本市场公开上市获取中长期增值收益。
    美国现代风险投资主要是第二次世界大战后开始发展的。
    2000年是美国风险资本的颠峰，投资交易量为7819笔，投资金额约1050亿美元，而至2003年开始复苏以来，每年基本维持在3000笔交易和200亿美元左右的投资金额。 
美国全国风险投资协会（NVCA）是全美国风险投资机构的行业组织，该协会通过对70年代以来的美国接受风险投资的企业及其发展情况的系统调研发现：美国风险投资的资本金额占国民经济总值GDP的1％弱，但这些接受风险投资的企业创造的直接经济贡献达到了GDP的11％。
    从地区分布来看，美国的风险投资有明显的集中性，重点聚集在加州、麻省、德州、纽约等科技创新和研发活动都比较活跃的地区，排在前10位的州集中了95％以上的资金。
    从行业分布来看，软件业、生命科学（包括生物医药技术和医疗设备）、通讯网络产业是目前投资的重点。
    风险投资是一种行之有效的支持创新及其产业化的投融资机制，是科技与金融紧密结合的产物。风险投资在运作中，为了追求回报、控制风险，从机制上就有对科技成果进行筛选、预测和把握能力，与此同时，风险投资还常常辅以灵活的孵化机制和高超的金融服务技巧。因此，风险投资在激励创新和鼓励技术创业方面发挥了人可替代的“第一助推力”作用。
2.小企业管理局
成立于1953年的小企业管理局是美国政府设立的向小企业提供资金支持、政府采购、信息咨询、创业培训等服务的专门机构。小企业管理局除了为小企业提供咨询和管理培训服务外，主要任务就是帮助小企业创业者获得资金，包括提供担保帮助小企业获得商业银行贷款、直接提供风险资金、协助获得联邦部门的研发项目与合同等，通过对小企业进行相应的扶植和培养，使技术创业的成功概率太大提高，这在客观上起到了激励全社会进行技术创新的作用。
在科技创新方面，美国的统计数据表明：中小企业的创新成果几乎是同期全国创新成果的50%；来自欧盟的研究结果表明，中小企业人均创新成果是大企业的两倍，单位R＆D投入产生的新成果是大企业的3～5倍。
    然而，小企业作为市场竞争的弱势群体，在资金获取、技术创新能力提升、经营管理等方面处于不利地位。中小企业的大量夭折，既是技术创新资源的大量浪费，也是对创业精神的巨大打击，更是导致一国经济波动的重要因素。正是基于扶持小企业的初衷，美国小企业管理局在帮助创业公司成功方面不遗余力，不断推陈出新。
目前，小企业管理局为创业直接提供的涉及资金的服务项目主要有：
（1）担保贷款
（2）小企业投资公司计划SBIC
（3）小企业创新研究计划SBIR
（4）小企业技术转移计划STTR
对于投入小企业的各种资金，小企业管理局并不刻意追求高额回报，重在发挥有限资金的杠杆作用，激励私人资本的加盟。
除了在资金、担保、研发经费等方面外，小企业管理局还在咨询与管理培训服务、获得政府采购合同、促进小企业的进出口贸易等许多方面帮助小企业成长，正是这些系统的扶植和培育大大提高了美国各类科技创新型小企业的成功概率，从而客观上促进和推动了科技创新。
3.纳斯达克（NASDAQ）
纳斯达克，即全美证券交易商协会自动报价系统，成立于1971年，是世界上第一个电子股票市场。经过30余年的发展，纳斯达克已经成为仅次于纽约证券交易所的全球第二大证券交易所。
纳斯达克堪称美国高科技企业成长的摇篮，在美国高科技产业的发展过程中扮演了极其重要的角色，同时也是全球知识经济迅速发展的强大助推器。在全美上市的网络公司中，除极少数几家在纽约交易所上市外，其余全部在纳斯达克上市。在纳斯达克上市的5500多家公司中，约有近2000家属于高科技公司。
纳斯达克在成立之初服务对象定位于中小企业，为中小企业建立融资渠道。这些在纳斯达克上市的公司，随着时代变化规模发展得越来越大。目前美国资本市场市值最高的5家公司中，纳斯达克占有微软、英特尔、思科3家。因此，现在的纳斯达克已经不是传统意义上的“二板市场”，纳斯达克甚至不得不将自己再分成两大板块：一块“主板市场”和一块“中小企业市场”。这不仅说明了纳斯达克当初定位中小企业的英明，也反映出以科技创新型企业为主体的中小企业群具有广阔的发展潜力。
纳斯达克资本市场的建立，不仅成功开辟了中小企业的融资的渠道，更重要的是它为风险投资退出创造了条件。
美国科技创新发展历程，尤其是在促进科技创新的投融资机制的方面，有很多值得我们思考和借鉴的地方，上述有关美国风险投资、小企业管理局和纳斯达克资本市场等，只是美国整个促进创新投融资体系中几个关键性的要素，要想彻底、系统研究美国促进创新投融资机制，则需要对美国商业银行、私人投资基金、股票市场、债券不场等各个金融体系的相关运做进行深入的分析，找出与科技包新相天、促进科技创业的元素与规律。鉴于时间和水平，本人仅在已经掌握的情况基础上，并结合国内实际，对未来中国如何建立和完善科技投融资机制，促进科技自主创新提出一些粗浅建议。
（1）政府正确引导资本逐利性，建设多元化的科技投融资机制
（2）重视科技政策与金融配套政策的衔接，提高配套政策的可操作性
（3）鼓励风险投资，重视建设中国自己的退出机制
（4）中国金融业对科技创新的贡献：提供更加丰富的金融业务（来源:《全球科技经济瞭望》2007年第8期）